Los países emiten bonos para financiar sus déficits fiscales. Por lo general, estos bonos tienen un valor nominal de $100 o su equivalente en otras monedas. Cuando el mercado los compra por su valor nominal se dice que el bono se cotizó a la par. Los bonos devengan un interés que se denomina interés de cupón, y que es el monto que de manera semestral el país paga a los tenedores de los bonos. Sin embargo, durante la vida del papel, el mismo puede variar de precio. Es decir, puede subir o bajar sobre su valor par. Así lo afirma Jorge Gallardo en un análisis.
Y profundiza: Esta situación se produce cuando la tasa de interés de mercado cambia en relación al interés de cupón al cual se emitieron originalmente los papeles. Por consiguiente, en esta situación, el rendimiento de los bonos difiere de su interés de cupón. Supongamos que el Tesoro de los EEUU emite un bono a 30 años con un interés de cupón del 4% anual pagadero semestralmente. El Ecuador, el mismo día, emite un bono al mismo plazo y con un interés de cupón del 10% anual pagadero semestralmente. Ante esta situación, la primera pregunta que salta a la mente, es ¿por qué el interés de cupón del bono ecuatoriano es más alto que el americano? La respuesta es la siguiente: la tasa de interés de los bonos del tesoro estadounidense es considerada como una tasa libre de riesgo, es decir no tiene una prima de riesgo. En cambio, la tasa de interés del país tiene una prima de riesgo sobre la tasa del bono emitido por el tesoro americano, conocida con el nombre de Riesgo País. En este caso, el Riesgo País es de 600 puntos básicos sobre la tasa del bono del tesoro americano a 30 años. Supongamos ahora que la tasa de mercado para bonos a 30 años sube al 5% anual, y que el Riesgo País de Ecuador baja a 400 puntos básicos. En esta situación para que el bono americano tenga un rendimiento de mercado, el precio tiene que bajar. Es decir, el bono antiguo del 4% de interés debe venderse en el mercado con descuento para que rinda el 5% anual que es la nueva tasa. En el caso del bono ecuatoriano, a la tasa de mercado del 5% anual, hay que sumarle el Riego País de 400 puntos, lo que da como resultado una tasa del 9% anual. Por lo tanto, para que el bono ecuatoriano tenga un rendimiento del 9%, su precio tiene que subir sobre el valor nominal. Esta era la situación prevaleciente en los mercados hace unos meses antes de que el Riesgo País nacional comience a subir.
Gallardo añade: Esta situación es muy simple de explicar si se tiene un conocimiento financiero mínimo, basado en el principio de que el precio de un bono es inversamente proporcional a los cambios de la tasa de interés de mercado. Si la tasa sube, el precio baja, y viceversa. De ahí que no hay por qué sorprenderse de que el bono americano se haya vendido con descuento y los bonos ecuatorianos con premio. Lo que hay que tomar en consideración es que a pesar de las fluctuaciones del interés y del Riesgo País, el rendimiento del bono americano es menor que el del ecuatoriano, debido a la prima de riesgo. En términos aritméticos significa que el denominador representado por la tasa de interés cambió, mientras que el numerador representado por los dividendos y el capital se mantuvo constante. Por tanto, si el denominador sube, y el numerador no cambia, el resultado es menor comparado con el original, y cuando el denominador baja y el numerador no cambia, el resultado es mayor comparado con el original. Cien dividido para diez es igual a diez, y cien dividido para cinco es igual a veinte, he ahí el detalle. (SA)
Ciudad Quito
